老幣市場微觀結構：買賣價差、執行成本與隨年份遞增的流動性溢價
一份按幣齡分層的市場微觀結構分析，揭示老比特幣、萊特幣和狗狗幣的買賣價差隨幣齡系統性擴大——執行10萬美元的老幣交易，交易成本比新幣高出3-8倍，對投資組合構建和退場策略有深遠影響。
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2010 年比特幣投資：風險、回報與流動性分析
引言：年份分層的邏輯 比特幣並非完全同質化的商品 — 至少實際上不是。兩個包含相同聰數的 UTXO 在鏈上經濟等價，但市場根據其開採 vintage 賦予不同溢價。這種現象稱為年份分層，在比特幣最早年份開採的幣中最為顯著。
2010 年是特別值得關注的 vintage。這是比特幣 2009 年 1 月創世區塊後的第一個完整日曆年。到 2010 年底，第一個真實市場價格出現（著名的 10,000 …